Inflação desacelerou em fevereiro, mas segue elevada

Depois de dois meses preocupantes, finalmente recebemos notícias melhores sobre a inflação. O Índice de Preços da Despesa de Consumo Pessoal (PCEPI) cresceu a uma taxa anual composta contínua de 3,2% em fevereiro, em comparação com 6,9% em janeiro. A inflação do PCEPI foi de apenas 2,1% em novembro de 2022 e 2,4% em dezembro de 2022. A inflação mensal em janeiro foi a maior desde junho de 2022. Embora a inflação ainda seja 1,1 ponto percentual maior do que em novembro de 2022, pelo menos está no caminho certo.

Núcleo PCEPI, que exclui preços flutuantes de alimentos e energia e é considerado um melhor indicador de taxas de inflação futuras, também caiu. O núcleo da inflação do PCEPI foi de apenas 3,6% em fevereiro. Em janeiro, o núcleo do PCEPI cresceu 6,2% – 1,7 pontos percentuais mais rápido que em dezembro de 2022 e 3,5 pontos percentuais mais rápido que em novembro de 2022.

Figura 1. Manchete e núcleo PCEPI, janeiro de 2020 – fevereiro de 2023

O nível de preços do PCEPI aumentou a uma taxa anual composta contínua de 4,2% desde janeiro de 2020, pouco antes da pandemia. Como resultado, os preços estão 7,4 pontos percentuais mais altos hoje do que estariam se o Federal Reserve tivesse cumprido sua meta de inflação de 2% durante o período. O Core PCEPI registrou um crescimento médio de 3,7% durante esse período.

Embora a inflação permaneça alta, finalmente parece estar em linha com as previsões dos membros do Federal Open Market Committee (FOMC). O membro médio do FOMC elevou sua previsão de inflação para 2023 para 3,3 por cento, de 3,1 por cento em março. No entanto, uma inflação inferior à prevista nos últimos dois meses de 2022 significa que o nível de preços implícito previsto para dezembro de 2023 permanece mais ou menos inalterado.

Os membros do FOMC subestimaram consistentemente a inflação de junho de 2020 a dezembro de 2022 e foram forçados a revisar suas previsões para cima a cada trimestre.

Tabela 1. Previsões médias de inflação dos membros do FOMC

Morgan Timman e eu Estime os níveis de preços com base nas previsões dos membros do FOMC. Se os níveis de preços se desenvolverem como sugere o membro mediano do FOMC, os preços em dezembro de 2023 serão 16,8% mais altos do que em janeiro de 2020, com uma inflação média de 3,9% no período. Os preços serão 19,6% mais altos em dezembro de 2024, com a taxa média de inflação caindo para 3,6% de janeiro de 2020 a janeiro de 2024. Eles serão 22,2% mais altos em dezembro de 2025, com inflação média anual desde janeiro de 2020 de 3,3%.

Figura 2. Previsão do nível de preços com base nas previsões médias dos membros do FOMC

As autoridades do Fed não têm intenção de reduzir os preços para onde estariam se não tivessem crescido mais rápido do que o pretendido desde janeiro de 2020. Eles pretendem apenas reduzir a taxa de crescimento dos preços para 2,0% no futuro. Eles assumem que a taxa de inflação anual só retornará a 2,0% após 2025. A taxa média de inflação desde janeiro de 2020 se aproximará apenas de 2,0% no prazo muito, muito longo.

Muitos americanos acreditam que a inflação foi muito alta ao longo da pandemia – e eu me incluo entre eles. Mas a inflação temporariamente mais alta e os preços persistentemente mais altos são totalmente consistentes com a meta de inflação média assimétrica do Fed, que obriga os formuladores de políticas a compensarem as reduções, mas não os obriga a compensar as superações. Esta é e será uma receita para inflação média acima da meta não pode ancorar as expectativas de inflação de longo prazo conforme planejado com 2,0 por cento.

A experiência recente deve levar o Fed a ser instado a adotar uma meta de inflação média simétrica ao reavaliar seu mandato em 2024 e 2025.